Монетаристская терапия не показана 8
Жак Сапир (Директор Высшей школы исследований по социальным наукам CEMI-EHESS (Париж), приглашенный профессор Московской школы экономики.)
Результаты эконометрического анализа вызывают серьезные сомнения в существовании непосредственной связи между денежной массой и инфляцией в России. В этакий ситуации с инфляцией следует биться при помощи динамичной инвестиционной политики
 |
|
Жак Сапир Фото: Валерий Нистратов/agency.photographer.ru |
Обострение инфляционных процессов в России летом и осенью 2007 года породило новоиспеченный раунд дебатов о природе денег и инфляции. Это стало тем больше актуальным, что в первой половине 2007 года ЦБ России фиксировал быстрое повышение различных агрегатов денежной массы при снижающейся инфляции. Тогда это объясняли замедлением скорости денежного обращения. Тем не менее одним из важнейших теоретических постулатов монетаристской теории Милтона Фридмана является допущение о стабильности скорости обращения денег. Без учета этой предпосылки любые теоретические построения, связывающие инфляцию и деньги, становятся шаткими.
Хорошее представление о том, что происходит сегодня в России, может быть получено путем сравнения индекса цен индустриальных производителей (ИЦПП) с индексом потребительских цен (ИПЦ). Просто последняя размерность применяется как наиболее точный измеритель инфляции. Сообща с тем в первой половине 2007 года ИЦПП рос немаловажно быстрее, чем ИПЦ (14,5 супротив 5,7%). При всем при том во втором полугодии грубо усилилась и потребительская инфляция. Власти обеспокоены тем, что инфляция превысит запланированный уровень.
Никто не станет отрицать, что инфляция - серьезная задача как в повседневной жизни, так и с точки зрения экономической политики. И все-таки возврат к старым спорам без должных выводов, как из собственного опыта, так и из научных дискуссий, был бы опасной ошибкой.
Новые теории инфляции
Экономическая концепция развивалась хорошими темпами до появления ортодоксальной доктрины Милтона Фридмана. Франк Хан, экономист с выдающимися заслугами в неоклассической теории, уже давнехонько заметил внутреннюю непоследовательность монетаристской теории*. Самые невероятные теоретические построения монетаристов в те годы рассматривались под разным углом зрения. Бывшие сторонники монетаризма Грегори Манкив и Рикардо Рейс предложили очень многообещающий подход**. Их макроэкономические построения, именуемые "моделями с вязкой информацией" (Sticky Information models), сейчас дают значительно более реалистичные результаты.
Дадим необходимые пояснения. Эти модели представляют собой модификацию неокейнсианской косой Филлипса. В исходном виде данная кривая показывает связь между инфляцией и разрывом между потенциальным и фактическим уровнем производства (output gap). Распространенной практикой нынче стало употребление вместо этого разрыва, тот, что тяжко надежно измерить, показателя реальных предельных издержек производства, а в качестве приближения для самих издержек - реальную зарплату или даже, при крупный открытости экономики, подлинный действенный обменный курс.
В рассматриваемой модификации на инфляцию кроме текущего уровня использования производственного потенциала ещё влияют ожидания изменения текущих цен и текущего уровня использования производственного потенциала во все предыдущие годы. Такая форма связи основана на предположении, что инфа усваивается экономикой неторопливо и в каждом периоде корректировке подвергается только определенная доля цен. Следовательно, порядок цен в всякий определенный миг представляет собой средневзвешенное текущих и прошлых ожиданий текущей оптимальной цены.
Эти модели показывают, что стратегическая дополняемость (strategic complementarities) в ценообразовании, вероятно, наиболее реалистично отражает динамику цен. Другими словами, инфляционный импульс, возникающий в отдельных секторах, приводит к цепной и самоподдерживающейся реакции роста цен во всей экономике.
Данная трактовка имеет большое роль для объяснения российской инфляции, ибо показывает, что цены в отдельных секторах оказывают несоразмерное влияние на инфляцию в целом.
Результаты применения "вязких информационных моделей" кроме того сопоставимы с реалистическими моделями экономического поведения, выдвинутыми нобелевскими лауреатами Гербертом Саймоном и Даниэлем Канеманом. Они обосновывают проникновение в разные сектора экономики сильной "денежной иллюзии" ***, под которой экономисты понимают склонность людей при принятии решений оперировать номинальными, а не реальными переменными. Заметим, кстати, что наличие денежной иллюзии оспаривалось монетаристами, полагавшими, что люди в отношении их богатства действуют рационально и принимают решения, основываясь на реальных показателях.
Упомянутый выше подход использован в Брукингской модели, разработанной Акерлофом, Перри и Дикенсом для понимания инфляции в США****.
Все эти новые теории инфляции имеют немного общих моментов, сводящихся к старым кейнсианским результатам.
Прежде всего, они доказывают, что вероятно существование "естественной", или структурной, инфляции, не связанной с денежной массой. Далее, существует порог, позже которого монетарная политика не имеет значения в борьбе с инфляцией. Во-вторых , они доказывают, что уменьшение инфляции ниже ее "естественного" уровня представляет опасность. Нулевая инфляция не может являться целью политики*****. В-третьих , если доля инфляции носит структурный характер, то ее "естественный" уровень оказывает глубокое воздействие на экономическую структуру. Следовательно, нет оснований для того, чтобы уровень инфляции в России был таким же, как в США или Франции, Германии или Японии; в ином случае мы должны были бы предположить, что все перечисленные экономики имеют стопроцентно идентичную структуру.
Это величавый вывод для тех, кто определяет нынешнюю экономическую политику России. Становить своей целью достижение определенного уровня инфляции без должного внимания к структурным проблемам означало бы проведение сильно ошибочной политики.
Загадки российской инфляции
Разгадка проблем российской инфляции предполагает усилия в двух направлениях - эмпирическом и теоретическом. Что касается первого, то значительное повышение уровня ликвидности российской экономики делает оправданной проверку аргументации монетаристов. Исследователи из CEMI-EHESS провели такую работу в 2006-2007 годах на основе данных Центробанка России и представили ее результаты на различных научных семинарах******. В самых последних исследованиях были проверены два основных момента. В первом устанавливалось взаимоотношение уровня ликвидности и ИПЦ, во втором была предпринята попытка оценки динамической формы классического уравнения Фишера (M*V=P*Q). Напомним, это тождество связывает (в порядке появления в формуле) число денег и прыть их обращения с уровнем цен и реальным объемом производства. Таким образом, его разрешается подвергать рассмотрению несложно как определение скорости обращения денег. Оба теста находятся в теоретическом русле основных направлений современной монетарной теории. В обоих использовались денежные агрегаты М0 и М2, а также многообразные промежутки времени (от нуля до трех кварталов).
Результаты оказались жутко удручающими для любого экономиста, придерживающегося монетаристских воззрений. Из 18 тестировавшихся связей периода 2000-2007 годов десять порождали отрицательную корреляцию (то есть обратную связь между денежной массой и инфляцией), а четыре - результат, близкий к нулю. Только в четырех случаях была выявлена как позитивная корреляция, так и чуть-чуть уловимая взаимосвязь между эластичностью инфляции и денежной массой. Однако габаритность R2, показывающая вероятностную тесноту связи между денежной массой и инфляцией, была крайне низкой (наилучший полученный итог при положительной корреляции составил 0,3).
Еще более обескураживало то, что тестирование надежности замеров коэффициентов (например, по критерию Стьюдента), устанавливающих вероятную взаимосвязь между двумя переменными, сравнивавшимися в наших тестах, показало, что она достаточно низка. Эти результаты вызывают серьезные сомнения в существовании непосредственной связи между денежной массой и инфляцией в современной России.
В самом лучшем случае незначительная взаимосвязь между М0 и ИПЦ наблюдалась с отставанием в три квартала (то есть инфляция реагирует на увеличение М0 с запозданием в девять месяцев). Такая связь наблюдалась в обоих тестах.
То, что агрегат М0 - единственная величина, порождающая нечто словно бы взаимосвязи, нехай более того весьма слабой, само по себе является важным результатом. Он означает, что российская финансовая организация все ещё в значительной степени недоразвита. В то же время тот самый плод поддерживает резон о значительной структурной составляющей в российской инфляции.
Из наших результатов позволительно соорудить значимый вывод не об отсутствии взаимосвязи между денежной массой и инфляцией в сегодняшней России, а о том, что если такая взаимосвязь существует, то она, безусловно, заслоняется гораздо более значимыми социальными факторами.
Если мы выберем наблюдения, дающие менее скверный результат, и будем готовы проигнорировать низкие значения контрольных переменных, то они в лучшем случае объяснят одну пятую количество российской инфляции в отрезок времени 2001-2007 годов. Баталия с инфляцией только монетаристскими методами может быть жутко опасной. Для достижения нулевой инфляции, к которой иной раз стремятся некоторые монетаристы, денежная масса М0 должна была бы ужиматься от 22 до 25% любой квартал.
Наши результаты не возбраняется сопоставить с теми, которые Акерлоф получил для экономики США. При их нынешнем уровне инфляции любая попытка снизить ее на 1% снижала бы и увеличение ВВП на 1%. Если принять уровень российской структурной инфляции за 10-12% в год, мы можем определить сходную эластичность снижения роста ВВП по снижению инфляции для любых значений инфляции ниже 10%.
Как побороть инфляцию
Структурный компонент инфляции имеет большое значимость в России по двум причинам. Первая состоит в накопившемся инвестиционном отставании в период "большого спада" 90−х годов. В зависимости от ряда предпосылок это отставание может быть оценено в 60-80% ВВП 2006 года. Инвестиционное отставание подразумевает, что часть структуры российских капиталов, как частных, так и государственных, устарела и не подлежит адекватной замене, что потом приводит к сильному инфляционному давлению за счет высоких затрат и экономической неэффективности.
Вторая причина вытекает из текущего состояния российской банковской системы. Вследствие недостаточной развитости банков и их неспособности бойко финансировать инвестиционный ход России (за исключением энергетического сектора) окончательный осуществляется в основном за счет собственных средств компаний. Увеличение нормы прибыли является, соответственно, ключом к увеличению инвестиций, а это, в свою очередь, оказывает дополнительное инфляционное воздействие. Разумеется, разрешено предположить, что усиление конкуренции уменьшило бы вероятность для предприятий повышать цены. Но тогда и возможность получить средства для инвестиций уменьшилась бы. Когда ИЦПП, как в эти дни в России, существенно выше ИПЦ, это типично очевидный знак того, что предприятия скованы в принятии инвестиционных решений чрезмерно низкой нормой прибыли. Подобная обстановка зачастую возникала во Франции в 50-60−х годах прошлого века и была причиной сравнительно высокого уровня инфляции того времени.
Очевидно, существуют и другие важные факторы, определяющие сегодняшнюю российскую инфляцию. Цены на продовольственные товары росли быстрыми темпами. Аналогичная ситуация и в Западной Европе, где цены на молоко и молочные продукты повышаются намного быстрее, чем ИПЦ. Цены на энергоносители и непродовольственные товары также оказывают влияние, в основном потому, что производственные процессы нередко неэффективны с энергетической или материальной точки зрения, что само по себе есть результат инвестиционного отставания, о котором говорилось выше.
В таковый ситуации с инфляцией следовало бы сражаться при помощи динамичной инвестиционной политики вкупе с реструктуризацией российского банковского сектора, сделав его более эффективным для поддержания инвестиций на предприятиях. По мере того как бакс США скоро падает в сравнении с российскими рублевыми ресурсами, накопленными в Стабилизационном фонде, они были бы лучше защищены, будучи вложенными, по крайней мере частично, в производственную инфраструктуру и ЖКХ внутри страны. Создание государственной корпорации, способной закупать передовое оборудование и сдавать его в аренду малым и средним предприятиям, нуждающимся в модернизации, но не способным ее финансировать или ощущающим неуверенность рынка в отношении специфических вложений (как это было сделано в Японии корпорацией Jetro в конце 50−х и в 60−е годы прошлого века), также могло бы повысить эффективность российского производства и снизить барьер структурной инфляции.
Предоставление российскому банковскому сектору больших возможностей в поддержке производственных инвестиций также снизило бы нагрузку на норму прибыли и могло бы ослабить инфляционное давление для данного уровня инвестиций.
Далее, как показал послевоенный навык Франции, введение гибкой регулирующей системы цен товаров, важных в создании технологических цепочек, могло бы угодить полезной временной мерой до становления рыночной системы поддержания экономической эффективности.
*F. Hahn. Professor Friedman's Views on Money, Economica, vol. 38, n 1/1971, pp. 61-80; Idem, "Monetarism and Economic Theory", Economica, vol. 47, n 1/1980, pp. 1-17.
**G. N. Mankiw and R. Reiss, Sticky Information Versus Sticky Prices: A Proposal to Replace the New Keynesian Phillips Curve; Quarterly Journal of Economics, vol.117, n 4/2002, pp. 1295-1328.
***Сапир Ж. Новые подходы теории индивидуальных предпочтений и ее следствия / Экономический журнал, т. 9, 3/2005, сс. 325-360.
****G. A. Akerlof, W.T. Dickens and G.L. Perry, Near Rational Wage and Price Setting and the Long Run Phillips Curve, Brookings Economic Papers, n 1/2000,
*****M. Andersen, Can Inflation Be Too Low?; Kyklos, vol. 54/2001, Fasc. 4, pp. 591-602.
******T. Speranskaya and L. de Laporterie, Facteurs Exognes de l"Inflation en Russie (Exogeneous Inflation Factors in Russia), paper presented to the French-Russian Seminar on Russian Economic Development Paris, June 2006; T. Speranskaya,
По материалам: http://expert.ru/printissues/expert/2007/47/inflyaciya/
Опубликовано: 14 января 2008
Новая политика Центробанка укрепит рубль и может ускорить инфляцию - РИА Новости
РИА Новости Новая политика Центробанка укрепит рубль и может ускорить инфляцию РИА Новости - МОСКВА, 5 сен - РИА Новости. Планы Центробанка России по сокращению участия в формировании валютного курса рубля приведут к фундаментальному укреплению национальной валюты, хотя и могут разогреть панику инвесторов и негативно сказаться на притоке капитала и инфляции , считают опрошенные РИА Новости эксперты. "Заявления по поводу курса рубля означают, что ослабление рубля прекращается", - сказала РИА Новости старший экономист Альфа-банка Наталья Орлова, комментируя сегодняшние заявления руководства ЦБ о ... Дефицит кредитных ресурсов вызовет сокращение числа банков ЦБ рассказал, почему дешевеет рубль и что происходит с оттоком капитала из России Центробанк с начала года купил валюты на 100 миллиардов долларов -В Пензенской области в августе зафиксирован самый высокий уровень инфляции в ПФО - ИА REGNUM
У эстонской инфляции дебильное лицо: Эстония за неделю - ИА REGNUM
Молодежь Эстонии У эстонской инфляции дебильное лицо: Эстония за неделю ИА REGNUM - С двумя нет проблем, есть проблема с третьим - с инфляцией ", - пояснил Падар. Министр верит, что, учитывая сегодняшнюю среднюю инфляцию по ЕС - 4,4%, у Эстонии есть реальный шанс вступить в зону евро в 2011 году. "С приходом евро ВВП возрос бы на 2%", - добавил министр, по словам которого он накануне ночью почти закончил составлять сбалансированный бюджет. Министр намекнул, что впереди нас ожидает серьёзная экономия в каждом министерстве и под ударом многие политические программы. ... У эстонской инфляции дебильное лицо