Путь во мраке

Евгения Обухова

Рынок негосударственных пенсионных фондов не является информационно открытым для своих потенциальных клиентов. Тем не менее, признавая полезность НПФ для сколачивания пенсионного капитала, D" рассказывает, как принять взвешенное решение о выборе фонда

Выбирать НПФ, пожалуй, сложнее, чем все остальные инструменты инвестиций - ПИФы, банки и даже страховые компании. Причин тому по большому счету две. Во-первых , по НПФ очень мало информации в открытом доступе, а та, что есть, совершенно "сырая". Мы честно попытались выбрать НПФ по всем имеющимся открытым источникам и вынуждены предупредить: дело это весьма непростое. О проблемах с раскрытием информации у УК и ПИФов и о том, как это осложняет выбор паевых фондов, D" уже писал в ( см. "Придется открыть личико" ) №15, 16 от 6 и 20 августа. Так вот с НПФ в этом плане все гораздо хуже: информация по ним сводится воедино лишь на сайте ФСФР, причем часть данных лежит в разных файлах в различных разделах интернет-ресурса , а доходность вообще нигде не указывается. Доходность по результатам инвестирования пенсионных накоплений НПФ запретили публиковать с 2007 года, а единого рэнкинга по доходности по результатам инвестирования пенсионных резервов по всем НПФ не существует. Более того, к НПФ практически нет требований по раскрытию информации - к примеру, пенсионные фонды не обязаны ничего вывешивать на своих сайтах: ни состава портфеля, ни перечня УК, с которыми они работают, ни даже отчетности - ничего. Все это вынуждает потенциального клиента пенсионных фондов осваивать поиск в интернете и работу с документами. Вещь, конечно, увлекательная, но НПФ она популярности точно не добавит.

Вторая проблема называется недоверием и крепко связана с первой. Известно, что пенсионные деньги копятся очень долго - 20, а то и 30 лет. И потерять свои накопления на пенсию гораздо страшнее, чем лишиться тех же вложений в ПИФ. Соответственно, и от НПФ ждут большей надежности и гарантий. Но как правильно выбрать себе пенсионный фонд на перспективу в 30 лет, если в России НПФ работаютFacebook скрестят с Second Life всего лишь 15 лет, да к тому же и подробную информацию о них поди поищи?

Однако, поскольку копить деньги на пенсию все равно придется, вам нужно пока что разобраться с тем, что есть. Сначала мы определимся с реальными рисками, которые существуют в системе НПФ, а потом попробуем выбрать НПФ так, чтобы эти риски минимизировать.

Чего мы боимся

Итак, как и при вложении денег в ПИФы, банки и т. д., при работе с пенсионными фондами ваши риски делятся на два вида: рыночный и нерыночный.

Рыночный риск можно описать как возможность потери части (а при неудачном раскладе и всех) накопленных на пенсионных счетах денег из-за обесценения активов, в которые эти деньги вложены. Теоретически то, как НПФ инвестируют (через УК) пенсионные накопления и пенсионные резервы, четко прописано в нормативах ФСФР, и за тем, чтобы НПФ и их УК не делали шагов ни вправо, ни влево, следят специальные депозитарии. "Инвестируя пенсионные накопления и резервы, УК ежедневно отчитывается перед спецдепом о составе портфеля, и малейшее нарушение тут же фиксируется, - рассказывает о механизме контроля президент НПФ Промстройбанка Олег Кудаев. - Информация о нем передается в НПФ и ФСФР. В течение двух недель нарушение должно быть исправлено; если этого не будет, лицензия УК может быть приостановлена и даже отозвана".

Но не все так просто. К примеру, до 50% портфеля НПФ может быть вложено в акции. В последние годы мало кто из НПФ не пользовался этим правом, накупив под завязку акций и выжимая все возможное из роста фондового рынка. Однако почти весь 2007 год российский рынок акций стоял на месте, и, если бы не октябрьский рост, мы увидели бы отрицательную доходность у многих НПФ (особенно это касается пенсионных накоплений, для которых список разрешенных инструментов фактически ограничивается "голубыми фишками" фондового и долгового рынков).

Стандартное оправдание, к которому прибегают НПФ, - мол, за 20-30 лет доходность все равно окажется положительной. Однако неправильно просчитанный риск скажется на вас, если вы уже получаете пенсию. В этом случае вам выплачивают пенсию оговоренного размера, а пока она выплачивается, остатки на счете инвестируются. Обычно с учетом полученной доходности ваша пенсия индексируется - и все последние годы НПФ рапортовали, что пенсии растут. Однако если НПФ покажет убыток, то, возможно, оговоренный размер пенсии будет уменьшен. Поэтому крайне важно, чтобы НПФ вел разумную инвестиционную политику.

И тут мы переходим к рискам нерыночным. В целом это возможность потерять деньги, которые вы принесли в НПФ, по вине самого фонда, его недобросовестного поведения или некомпетентной работы. О том, насколько низок риск вывода денег (то есть воровства) из пенсионного фонда, D" уже писал. Повторим только, что ваши деньги как клиента вообще не находятся непосредственно в НПФ; будучи получены, они сразу же уходят в УК и оттуда могут поступить обратно в НПФ лишь для выплаты пенсии или выкупной суммы (при расторжении договора). "Если на личном счету клиента копятся деньги и он еще не начал получать пенсию либо не расторг договор, снимать средства с его счета нельзя, - говорит президент НПФ Сбербанка Галина Морозова. - На вашем пенсионном счету ведь отражены не деньги, а пенсионные обязательства, а в УК находятся активы пенсионного фонда в обеспечение этих обязательств. Активы эти могут выводиться из УК только для выполнения пенсионных обязательств, то есть в двух случаях: при наступлении пенсионных оснований и при расторжении договора и выплате выкупной суммы. Это требование ФЗ №75 и его соблюдение отслеживаются ежегодно аудитором, актуарием (актуарное оценивание - оценивание возможностей НПФ расплатиться по своим обязательствам. - Прим. D"), а также в ходе проверок ФСФР". Хотя "виртуально" в неком малоизвестном фонде, созданном сомнительной компанией, возможно все, добавляет Морозова.

В частных беседах эксперты по "пенсионке" приводят простой пример. Предположим, вы стали клиентом кэптивного НПФ. В нем, разумеется, есть программа для сотрудников "материнской" корпорации. Теперь представим, что из-за неправильной политики этой корпорации или неверных расчетов самого НПФ по данной корпоративной пенсионной программе возник дефицит. Сможет ли НПФ устоять перед соблазном или натиском "мамы" пустить деньги розничных клиентов на погашение этого дефицита? А с учетом того, что рынок актуарных услуг, по признанию самих НПФ, оставляет желать лучшего, при этом аудиторы пока не больно-то разбираются в хитросплетениях отечественной "пенсионки". Про проверки ФСФР говорить не будем - действенное средство, но хватает его далеко не всем (достаточно вспомнить, сколько НПФ, по данным самой же ФСФР, имеют ИОУД (имущество для обеспечения уставной деятельности) ниже требуемых 30 млн рублей, а то и вовсе отрицательный).

Печальнее всего, что ситуация здесь та же, что и с выбором супруга: ни одна, даже самая жесткая, система отбора не даст вам гарантии, что ваш избранник (то есть НПФ) не покажет себя с плохой стороны за тридцать-то лет. Не получится выбрать фонд и забыть о нем, придется время от времени контролировать, что происходит с вашими деньгами. И если что-то пойдет не так, можно будет и поменять НПФ.

А теперь приступим к выбору фонда.

Рекогносцировка местности

Сначала займемся открытыми источниками. Для того чтобы сориентироваться в огромном числе НПФ, придется поработать со "Сводными данными о деятельности НПФ". Это файл, который размещается на сайте ФСФР (www.fcsm.ru) и в котором собраны основные сведения обо всех работающих в стране пенсионных фондах. Найти его можно, пройдя по ссылкам "Пенсионная реформа" - "Негосударственные пенсионные фонды" - "Сведения о деятельности НПФ". Вам нужно приложение 12 в формате Excel, в котором собраны самые важные цифры по работе НПФ.

Если вам необходим пенсионный фонд для того, чтобы начать копить себе добровольную пенсию, то первое, с чего стоит начать, - отобрать самые крупные по объему пенсионных резервов фонды. Как ни крути, а размер в случае с НПФ все-таки имеет значение. "Для клиента лучше всего розничный фонд, который вырос из кэптивного, - говорит президент НПФ "Стальфонд" Андрей Никитченко. - Один из главных плюсов кэптивного фонда в том, что в нем, как правило, довольно жесткая система контроля со стороны учредителей. Второе преимущество - большой объем денег в распоряжении. У таких фондов есть стартовые возможности создать грамотные бизнес-процедуры , нанять людей, поставить хорошее IT. Со временем имеют хорошую перспективу фонды, за которыми стоят зарубежные финансовые институты, у которых есть опыт построения пенсионных схем за рубежом".

Кроме того, можно отсортировать фонды по столбцу ИОУД. Для этого придется взять файл из раздела "Страница участника" - "НПФ" - "Основные показатели деятельности НПФ" - "Сводные данные". По требованию ФСФР минимальный размер ИОУД, который должен иметь фонд, - 30 млн рублей. Однако не все российские НПФ дотягивают до этого показателя. Те, что недотягивают, сразу отсекаем.

Этот же файл пригодится, если вы подыскиваете себе НПФ для накопительной части пенсии (то есть для денег, которые уже переводятся на ваш накопительный счет в ПФР). В этом случае имеет смысл сортировать список фондов по столбцу "пенсионные накопления". Если в этой графе пусто, значит, данный фонд не работает с ОПС и переводить накопительную часть туда нельзя.

Следующий важный показатель - размер страхового резерва (СР). И СР, и ИОУД имеют для нас как для клиентов значение, поскольку именно из этих источников НПФ будет брать деньги, если вдруг по его обязательствам возникнет дефицит. По закону СР должен составлять не менее 5% объема пенсионных резервов (ПР). Высчитывать отношение СР к ПР вам придется самостоятельно.

Дальше неплохо бы посчитать соотношение пенсионных взносов к пенсионным выплатам (то есть денег, которые НПФ получает, к деньгам, которые он выплачивает). Этот коэффициент должен быть больше единицы.

После такого первичного отбора у вас останется небольшое число НПФ, вот к ним и стоит приглядеться пристальнее. Так, важным, по словам Галины Морозовой, является число договоров данного НПФ с физлицами - это показатель того, насколько НФП рыночный. Еще один плюс фонду добавит наличие рейтинга.

Дальше переходим к оценке непосредственно работы НПФ. Первое, на что обычно смотрят клиенты, - доходность. Однако тут есть несколько нюансов. Ее, как и в случае с УК, лучше отслеживать в динамике. "Доходность я бы рекомендовал смотреть хотя бы за три года, - говорит Никитченко. - Высокая доходность за один год может быть везением".

Вообще для выбора НПФ хорошо было бы, если бы 2007 год закрылся с минусом по индексу РТС: это сразу бы показало, кто из фондов избрал слишком рискованную стратегию, а кто - разумную.

Обычно важным показателем считается число УК, с которыми фонд работает; теоретически большое их количество означает диверсификацию рисков контрагента. Но есть и другое мнение: некоторые представители НПФ считают, что лучше всего одна "своя" УК, поскольку контроль над ней будет крепче.

Разведка боем

Практически все собеседники D" рекомендовали посмотреть структуру портфеля у приглянувшегося НПФ, а также отчетность (годовую и, если вы разбираетесь, бухгалтерскую) и заключение аудитора. Структуру портфеля достаточно оценить с точки зрения здравого смысла; по информации D", даже среди крупнейших НПФ есть фонды, более 60% портфеля ПР которых вложено в акции одного эмитента. Это, разумеется, слишком большой риск. В заключении аудитора стоит читать только резюме; в нем надо обратить внимание на слова "актуарный дефицит". Если этот самый дефицит грозит фонду, то, скорее всего, с ним лучше повременить заключение договора. Кстати, читать актуарные заключения и отчетность фонда вам понадобится и после того, как вы станете его клиентом; возможно, в какой-то тяжелой ситуации вам придется и забрать деньги. Конечно, бросаться в крайности тоже не стоит. "Если даже в фонде возникает актуарный дефицит, это не означает, что у него именно сейчас нет денег на выполнение обязательств, - поясняет Морозова. - Средства могут быть, но, к примеру, в низколиквидных активах (высоколиквидными, по сути, являются лишь деньги, ОФЗ и банковские депозиты). Иногда актуарий предупреждает, что в настоящий момент деньги на выплату пенсий есть, но, скажем, через пять лет их может не хватить. Кроме того, мы, например, также оцениваем, сможет ли наш фонд погасить все обязательства при форс-мажорных обстоятельствах - допустим, при полной ликвидации фонда".

"Хороший критерий - наличие предписаний от ФСФР, были ли и по какому поводу, - рассуждает Никитченко. - Однако стороннему человеку узнать это практически невозможно".

К сожалению, и все остальное, перечисленное выше, а также список УК часто нельзя узнать никак иначе, кроме как в ходе личного визита в НПФ. Как выяснил D", пытаясь найти информацию о самых крупных НПФ, не у всех пенсионных фондов даже из первой тридцатки есть свои сайты. А уж информацииNokia построит 3G сеть для Укртелекома за три года на них и вовсе кот наплакал. Так, лишь НПФ "Стратегия" и "Стальфонд" дали на своих интернет-ресурсах подробную разбивку портфелей не только по активам, но и по эмитентам. Отчетности у многих фондов нет, а если есть, то старая. Особенно отличился НПФ АвтоВАЗа: на его сайте висел одинокий отчет за 2001 год.

Чем больше вам готовы рассказать и показать как потенциальному клиенту, тем лучше. Если вы получили ответы на все вопросы и готовы выбрать фонд, напоследок внимательно прочитайте договор. В нем может быть гарантирована доходность на ближайший год (обычно 4%, но бывает и 6%). В нем также следует найти пункты обо всех дополнительных сборах с вас как с клиента (помимо традиционных 15% инвестдохода фонд может забрать у вас до 3% от взносов на свои нужды) и возврате вам выкупной суммы в случае расторжения договора. Часто фонд обязуется вернуть лишь 80%, а иногда даже 60% инвестдохода, полученного на ваши деньги. Идеальный вариант - 100−процентный возврат.

Практикум

Понимая, что выбор НПФ представляется делом темным, мы решили применить свои советы на практике. Результаты нашего выбора НПФ даны в таблице, в которой представлены 30 фондов с самым большим объемом ПР.

Мы рассчитали отношение СР к ПР на конец отчетного периода (то есть на 31 декабря 2006 года), а также отношение взносов к выплатам.

Доходность от инвестирования ПР мы получили, взяв информацию по их объему на начало года и доход, полученный от инвестирования ПР.

К этим данным мы добавили рейтинги от "Эксперт РА" и число УК. Таким образом, на первый взгляд без учета динамикиСвязной будет торговать DVD-диски доходности и других показателей, а также без учета состава инвестпортфелей этих НПФ из 30 крупнейших фондов самыми привлекательными по сумме показателей выглядят пять: "Регионфонд", Национальный НПФ, НПФ электроэнергетики, "ЛУКойл-гарант" и "Телеком - Союз".

Фото: Antony Redpath / Corbis / РФГ

Keywords: