Бум - не бум

Юрий Сахаров

Ожидавшийся в 2007 году прорыв ещё в одном сегменте коллективных инвестиций - на рынке негосударственных пенсионных фондов - не состоялся. Больше того, стало ясно, что без стимулирующих законодательных мер его ждет в лучшем случае стагнация. Между тем в динамичном развитии этого рынка заинтересованы все поволжские регионы

Иллюстрация: Лариса Лазарева

Российская организация негосударственного пенсионного обеспечения (НПО), прирастившая свои активы за последние десять лет более чем в 130 раз, заслуживает пристального внимания как единственный из самых перспективных институциональных инвесторов. Тем более что ее финансовые возможности год от года будут только увеличиваться.

По данным Федеральной службы по финансовым рынкам на 1 октября 2007 года, в России действует рядом 245 негосударственных пенсионных фондов (НПФ) (см. справку). Для обеспечения своей уставной деятельности они располагают имуществом на сумму, превышающую 90,5 млрд рублей, пенсионными накоплениями в размере более 25,5 млрд рублей и резервами без малого на 450 млрд рублей (свыше 1,6% от национального ВВП валового внутреннего продукта). Цифра участников системы НПО приближается к семи млн, из них почти миллион уже получает дополнительную пенсию, а групповой объем выплат по НПО за девять месяцев этого года впритирку приблизился к 10 млрд рублей.

На поволжском рынке НПФ резиденты (а их тут 21) занимают скромное место: совокупное добро фондов составляет 5,1 млрд рублей (5,6% от аналогичного российского показателя), резервы - 3,9 млрд (менее 1%), а число участников - 246 тыс. (около 3,5%). Впрочем, обстановка может поменяться сквозь пять-семь лет, когда, по прогнозу Национальной ассоциации НПФ, в систему НПО будет вовлечено до 40% россиян, имеющих право на накопительную количество рабочий пенсии.

При этом коэффициент замещения (соотношение зарплаты работника и его будущей пенсии) приблизится к 40% величине, от которой в важный практике ведется отсчет.

Однако покуда динамика негативна: среднее по стране важность этого коэффициента - на свойский взгляд, главного показателя эффективности системы пенсионного обеспечения - с 2002 года ощутимо снизилось (с 37% до 25−26).

У семи нянек

За полтора десятка лет существования НПО целостной концепции его развития так и не сложилось. Ни в один приоритетный национальный план оно также не вошло, хотя заботу о российских пенсионерах кто только не проявляет, в особенности на словах - появилась более того специальная политическая партия. А вот в экономически развитых странах пенсионные фонды - чуть-чуть ли не самый-самый здоровый инвестиционный институт. Любой из таких фондов финансовый монстр, обладающий наиболее долгосрочными кредитными ресурсами. Отечественные аналоги с ними без затей несопоставимы. Так, десятый по величине активов пенсионный фонд мира имеет в своем распоряжении 110 млрд долларов на глаз в шесть раз больше, чем все российские НПФ совместно взятые. Еще разительнее наша держава отличается от Запада по доле пенсионных активов в ВВП - менее двух процентов супротив 50 с лишним, при том что охват пенсионных накоплений за 1 полугодие 2007 года у нас вырос более чем вдвое.

В развитии индустрии НПФ, помимо самих пенсионеров, других слоев населения и государства, затеявшего пенсионную реформу, заинтересован бизнес. Все больше предпринимателей рассматривают корпоративную пенсионную программу, и в частности НПФ, как стратегически величавый блок кадровой политики и как серьезное конкурентное превосходство на рынке труда при наборе и удержании лучших кадров. Особенно действенно он мотивирует менеджеров, высококвалифицированных специалистов и других сотрудников, которые по уровню доходов относятся к среднему классу и озабочены сохранением привычного уровня жизни следом завершения карьеры. По оценке PricewaterhouseCoopers, возле 14% российских работодателей уже включили пенсионное страхование в наш общественный пакетик и более 40% намерены произвести это в ближайшее время.

Высокий градус интереса с разных сторон вкупе с огромным потенциалом роста побуждал экспертов все последние годы прогнозировать бум на рынке НПФ. Обоснованность таких прогнозов поддерживал и тот факт, что крупные корпоративные фонды - такие как Газфонд, занимающий 57% рынка, и "Лукойл-Гарант" (2%) - близки к исчерпанию возможностей роста только за счет компании-учредителя , а потому как вынуждены вылезать на открытый рынок частных сбережений. То есть включаться в конкурентную борьбу за клиента, активизируя маркетинг, рекламу, пиар и инвестиции в формирование региональных структур. И все-таки ожидаемый бум откладывается, и, судя по всему, на неопределенное время: в 2007 году темпы роста пенсионных резервов, а кроме того числа участников НПО не только не выросли, но даже снизились (см. график 1).

Неутешительными оказались и итоги управления пенсионными накоплениями за девять месяцев 2007 года: даже вождь соответствующего рэнкинга показал доходность 5,97% годовых, существенно уступив уровню инфляции. Что же касается государственной УК "Банк внешнеэкономической деятельности СССР" (ВЭБ), в распоряжении которой находится почти 90% средств отечественной пенсионной системы, ее плод еще ниже - 5,64%. При оценке эффективности работы УК с пенсионными деньгами справедливости с целью нужно учитывать, что аккурат в 2007 году восходящий тренд фондового рынка сменился волатильностью (см. "Играть вдолгую" в N 44 журнала "Эксперт Волга" за 2007 год). При всем при том и в значительно более благоприятном 2006 году ВЭБ, традиционно размещающий ресурсы почти только в госбумаги, показал доходность менее 15% годовых против почти 50% у частных УК (см. таблицу 1).

Пополнить инструментарий

Вступившие в силу с середины февраля 2007 года новые правила размещения средств НПФ отдают предпочтение инструментам от максимально прозрачных эмитентов российским акциям, корпоративным и муниципальным облигациям, а ещё госбумагам субъектов Россия (см. график 2): доля каждого из них в портфеле фонда может доходить до 70%. Лимит на паи открытых ПИФов составляет 50%, а на участие в ипотеке и зарубежном фондовом рынке - 20 и 30% соответственно.

По мнению руководителя функционального управления инвестиционной деятельности НПФ электроэнергетики (Москва) Ирины Илларионовой, тот самый комплект недостаточен для ведения успешной инвестиционной деятельности, а в силу того что нуждается в расширении за счет инструментов, минимально зависимых от колебаний финансового рынка. Она отмечает, что цена портфелей НПФ в эти дни привязана к стоимости ценных бумаг, которую определяет уж очень немало факторов, охватывая политические.

Гендиректор инвесткомпании "Волга Капитал" (Самара) Екатерина Приходько, напротив, полагает, что на данном этапе развития НПФ инструментов для размещения у них предостаточно и что новые правила дают фондам еще больше возможностей диверсифицировать портфель и снизить риски. Она имеет в виду некогда всего вложения в ипотечные, а также в иностранные ценные бумаги. Вкупе с тем г-жа Приходько сетует на сохранение для НПФ запрета на прямые инвестиции в жилую недвижимость: "Это наиболее подходящий методика наращивания активов как раз для НПФ, которые по определению имеют вероятность размещать средства на долгий срок. Доля недвижимости в активах зарубежных НПФ доходит до 20 процентов".

Вложения в недвижимость во всем мире приносят стабильный доход, но чтобы с минимальным риском притянуть аккумулированные в НПФ долговременные ресурсы, необходимо сформировать соответствующие правовые и контрольные механизмы, считает эксперт. Правда, в настоящий момент российские негосударственные пенсионные фонды получили право размещать средства в паи закрытых ПИФов недвижимости (ЗПИФН), многие из которых по итогам 2006 года показали относительно высокую доходность (около 25% годовых), а в 2007−м - хорошую устойчивость к волатильности фондового рынка. Однако это касается только ЗПИФН, допущенных к торгам на Московской межбанковской валютной бирже.

Президент НПФ "Лукойл-Гарант" (Москва) Сергей Эрлик обращает внимательность на то, что наибольшие ограничения на инвестиционную дело испытывает государственная управляющая фирма в лице ВЭБа. "Она имеет право размещать пенсионные накопления только в государственные и ипотечные ценные бумаги, а также в банковские депозиты, но, в различие от НПФ, не может вкладывать их в ""голубые фишки"" и корпоративные облигации, даже если на них есть непрерывный спрос на фондовом рынке, отмечает комментатор. Оттого ВЭБ существенно проигрывает НПФ по доходности: так, в 2006 году накопления, оставленные в Пенсионном фонде России и переданные им ВЭБу, принесли барыш ниже официального уровня инфляции".

Участники рынка считают ограничения на занятие ВЭБа системными и обоснованными. "Для государства сохранение пенсионных накоплений важнее, чем их доходность", убеждена Екатерина Приходько. "НПФ имеют более широкие инвестиционные возможности, а значит, могут получить больше, - заявляет Ирина Илларионова. - Но ситуация может измениться, если на рынках акций и облигаций внезапно разразится кризис".

Насколько оправдан консерватизм государства, на котором лежит ответственность за всю систему НПО, а также Федеральной службы по контролю финансовых рынков (ФСФР), которой поручены функции регулятора рынка НПФ, позволительно судить, поняв структуру этого рынка.

Ядерная конфигурация

По данным ФСФР за девять месяцев 2007 года, более 86% совокупного объема резервов НПФ контролируют фонды, входящие в топ-10 соответствующего рэнкинга, с явным доминированием Газфонда (56,5%), "Благосостояния" (12,7%), Ханты-Мансийского НПФ (4,8%) и НПФ электроэнергетики (2,9%). Таким образом, остальные 14% резервов распылены между 235 фондами.

Похожая конфигурация рынка сложилась и в Поволжье. Из 12 регионов, анализируемых журналом "Эксперт Волга", НПФ-резиденты присутствуют только в пяти, если не полагать имеющего лицензию, но не работающего саратовского "Ветерана". По всем параметрам выделяются субъекты РФ, наиболее развитые в социально-экономическом отношении, Самарская и Нижегородская области, а также Республика Татарстан, где в совокупности работаютFacebook скрестят с Second Life 17 из 21 поволжских НПФ (см. таблицу 2). Для первых двух регионов характерно существование ослепительно выраженных лидеров: в Самарской области это НПФ АО "АвтоВАЗ", собравший более 1,4 млрд рублей пенсионных резервов, и НПФ "Тольяттинский муниципальный" (141 млн), в Нижегородской "ВНИИЭФ-Гарант" (свыше 693 млн) и "Доверие" (более 222 млн). С большей диверсификацией пенсионные резервы распределены в Татарстане, где из шести местных НПФ только два оперируют суммами менее 100 млн рублей.

Сегодня львиная доля поволжского рынка НПФ принадлежит кэптивным фондам, что характерно для начального этапа развития других финансовых институтов, в частности, страхового. Екатерина Приходько из "Волга Капитала" не видит в этом ничего страшного, поскольку, по ее мнению, рыночные механизмы включатся в дальнейшем, когда кэптивам придется вступить в конкуренцию дружбан с другом. Впрочем, отмечает она, ссылаясь на мировой опыт, "на данном рынке остаются только крупные игроки, имеющие не только большие резервы, но и разветвленную агентскую сеть". У Ирины Илларионовой из НПФ электроэнергетики иная позиция: "От мелких НПФ надобно избавляться, а средние и крупные должны развиваться". Из этого, однако, не следует, что государству следует заняться "ручным регулированием" рынка НПФ - целиком довольно регламентировать соотношение собственных средств фонда с его обязательствами, полагают наши эксперты.

Систему НПО могло бы структурировать страхование пенсионных вкладов по аналогии с банковскими депозитами. Однако участники рынка относятся к этой идее неоднозначно. "За всю 15−летнюю историю негосударственного пенсионного обеспечения случаев банкротства таких фондов не было, - напоминает г-жа Илларионова. - А введение системы страхования неизбежно сократит доходность НПФ, она имела бы толк при большей свободе в инвестировании. При сегодняшнем регулировании необратимые потери НПФ возможны только при дефолте, но тогда страхование вряд ли поможет". "Идея достаточно интересная, но требует взвешенного подхода, - полагает г-жа Приходько. - Ибо для создания резервов, частично или на сто процентов возмещающих убытки НПФ, им с каждым годом будет требоваться все больше средств, ибо пенсионные накопления стабильно растут".

До конкуренции между местными НПФ и филиалами фондов-нерезидентов региональные рынки НПО в то время как не доросли. "Серьезной борьбы за розничного клиента почти не наблюдается, а баталия за крупных работодателей и, соответственно, за их сотрудников только начинает набирать силу", делится своими наблюдениями Екатерина Приходько. Сообща с тем фавориты на этих рынках уже обозначились. По словам замдиректора Поволжского регионального филиала НПФ электроэнергетики (Самара) Юрия Шейдарова, это "крупные, финансово устойчивые отраслевые НПФ, которые, во-первых , имеют авторитетных учредителей, подготовленный персонал, отработанные технологии работы с предприятиями и частными лицами, а во-вторых , осуществляют в массовом масштабе реальные пенсионные выплаты".

Активизировать рынок НПФ могло бы введение налоговых преференций для работодателей, участвующих в программах НПО, ныне взнос в такие фонды им приходится уплачивать из чистой прибыли. Установленный импульс должно вручить стимулирование добровольных пенсионных взносов (по принципу "тысяча на тысячу", а также путем предоставления социального налогового вычета). Ожидается, что позитивное воздействие окажет заключение о наследовании сумм, находящихся на счетах застрахованных лиц, вслед за тем их смерти. Для лоббирования своих интересов в органах власти участники рынка считают эффективными саморегулируемые организации (в лице, например, Национальной ассоциации НПФ), если, конечно, они наделены определенными полномочиями (речь идет, в частности, о передаче им некоторых регулирующих функций ФСФР).

Этот перечень был бы неполным без упоминания хотя бы двух макроэкономических факторов - стабилизации отечественного фондового рынка и повышения среднего уровня зарплаты в стране.

05 Sep 2008 06:27:45

Воздух вместо топлива Уникальная технология экономии топлива упирается в административно-лоббистские барьеры - Наше Время

Наше Время Воздух вместо топлива Уникальная технология экономии топлива упирается в административно-лоббистские барьеры Наше Время - О том, почему большинство пока выбирает по старинке стоять с протянутой рукой вместо того, чтобы эффективно экономить собственные ресурсы, мы беседуем с Александром Голубицким, членом Совета по науке и технической политике при президенте РС(Я), генеральным директором НПФ Дедал . Технологии снижения расхода топлива и безразборного восстановления двигателей, разработанные НПФ Дедал , уже достаточно известны специалистам и рядовым потребителям в Якутии и за ее пределами. ...

Подробнее: http://nvpress.ru/

Keywords: